來源: 港股那點事
作者: 瓜總
年後這一周，A股氣勢如虹，尤其是創業板大漲6.81%，很多人明顯興奮起來。但在激動的氣氛中，很多人可能沒有注意到，重要的大宗商品——螺紋鋼在連續下跌，螺紋期貨5連陰，單周下跌3.64%。
螺紋鋼的下游是地產和基建，下游產業鏈在A股的權重很大，尤其是上證。因此歷史上，螺紋有「小股指」之稱，它們的走勢往往是正相關的。
但這一輪春季攻勢中，股票和螺紋大宗走勢明顯相背，這意味著什麼？
1
地產乃周期之母。上證指數里，金融地產、能源、煤炭、鋼鐵等周期股的權重大，它們曾經是中國經濟的主動能。而螺紋是它們上游的主要大宗商品，因此「小股指」之稱名副其實。
近十年，螺紋「小股指」特徵經歷了三個階段：
2009年3月至2014年5月，螺紋鋼期貨和上證指數高度正相關，相關係數達到0.7，可謂同漲同跌，這背後正是大家所熟知的「四萬億」的故事，可見那個時期的經濟主動能和螺紋鋼產業鏈密切相關——超級地產和基建周期。
2014年6月至2015年12月，這是一輪A股轟轟烈烈的牛市，股指的走勢過於異常，這個階段的股指和螺紋鋼出現了背離。
2016年1月至2019年1月，股指和螺紋鋼恢復了正相關，但相關性弱於上一個階段，其中的一個原因是股指受新經濟的影響增大，例如IT、互聯網和生物醫藥等，而這些產業鏈和螺紋鋼的需求無關。
春節以後（2月以來），A股走勢和螺紋鋼再出現明顯的背離，這是否預示著一個新時期的開始？
螺紋作為大宗商品，主要取決於供求關係。作為分子的實體需求自2018年下半年以來穩步下降。從三駕馬車來看：
1）消費
受被掏空的6個錢包和被P2P割韭菜等影響，2018年3月以來，消費增速一路下行，社會消費品零售總額增速從3月的10.1%跌到8.2%。2019年春節黃金周，全國零售和餐飲企業銷售額同比增速首次跌破了兩位數。
在居民杠桿較高、收入增速短期難提升的背景下，消費很難大幅提升。連商務部也稱「今年實物消費增速有可能進一步放緩，但這是基本經濟規律」。
2）投資
2018年的固定資產投資主要由房地產投資支撐著，但「堅決遏制房價上漲」提出之後，房地產銷售和新開工出現了明顯背離——房地產銷售增速快速下行，開發商想在房價走軟之前快速賣房的搶開工使得新開工維持20%的增速。
2019年開年不利，中原地產研究中心統計數據顯示，截至2月13日，29家內地及香港上市房企公布2019年1月銷售業績，共計實現銷售金額3138.9億元人民幣，相比2018年同期下滑12.2%。
引人注目的是，第一陣營的碧桂園、萬科、恆大1月銷售金額同比下滑幅度均在三成左右，下滑幅度居前。今年的返鄉置業更是顯得格外冷清，因此今年房地產投資的下行壓力不小。基建雖然能起到一定的逆周期調節作用，但是占比大的地方政府面臨債務責任終身制的約束，因此很難再重現前幾輪20%的增幅了。這一輪股市反彈、鐵建、中建等建築公司也明顯跑輸大盤。
3）出口
昨天公布的出口數據雖然較好（中國1月出口同比增13.9%，預期3.8%；進口增2.9%，預期降1.9%），但是1月的數據受春節擾動較大。從目前各國1月份PMI以及韓國已經公布的1月份貿易數據來看，全球貿易是明顯惡化的。
自1月18日至2月12日期間，波羅的海乾散貨指數從1112點一路下跌至595點，連續18天下挫，期間累計跌幅接近50%。世界銀行、歐盟都在下調經濟增速前瞻，在海外經濟減速壓力較大的情況下，出口也難言樂觀。
除了需求端的壓力，供給端壓力也不減，螺紋鋼周產量明顯高於往年，19年春節庫存累計470.6萬噸，大幅高於18年春節的374.7萬噸。
螺紋鋼的下跌，真實地反映了傳統經濟的基本面，舊動能的衰竭更是其中的主因。
2
那股票市場為什麼發動春季攻勢呢？
股票定價里除了受實體經濟需求影響較大的分子盈利外，還受流動性和風險偏好驅動的分母影響。經濟下行股票也不一定跌，例如13年到15年經濟下行壓力也很大，但是股票走勢卻很好。
目前，除了實體經濟還有一定的下行壓力外，其他2018年2月以來壓制股票的因素均有改善：
1）中美貿易談判正在進行，兩邊都有達成協議的意願。
2）外資大幅流入，1月份凈流入600億，2月份還在加速。
3）去杠桿已經轉為穩杠桿，2018年4月以來，央行4次降准，累計降幅達3.5%。餘額寶利率從18年4月的4.1%跌到現在的2.59%。理財的性價比下降了，股票的性價比就上升了。
4）最重要的是估值已經接近歷史底部，便宜是硬道理。
美聯儲也轉為鴿派，1月議息會議上刪除了「漸進加息」的前瞻指引。美國克利夫蘭聯儲主席稱，美聯儲將在未來幾次會議中確定結束縮表的計劃。2月7日，印度央行率先打響了新年降息第一槍，將基準利率下調25個基點至6.25%。美聯儲轉鴿和印度央行降息，為將來中國央行降息提供了空間。
目前，市場還有部分人擔心寬貨幣無法傳導到寬信用，導致經濟下行超預期。但是在「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期」，6個穩的引導下，只要經濟下行壓力一天沒有止住，友好的政策就會不斷推出。
房地產舊動能的下行是為了解決房地產和實體經濟的失衡，貫徹「房住不炒」，實現新舊動能轉換高質量發展。
舊動能被控制后，通過科創板、註冊制等一系列改革措施，引導科技新動能的發展。因此，最近漲幅最好的是京東方為代表的一片硬科技新動能公司。
3、結語
這裡可能是新舊動能轉換的破局——降低租金成本，提高實體經濟回報率。
當前經濟主要的問題是缺乏賺錢機會，財務表徵是ROE太低。假設你現在突然有一大筆錢，你是拿去做實業還是用來買房或炒股，相信大多數人都會選擇買房或炒股。為什麼會這樣？
核心是社會租金太高，房租、原材料等成本侵蝕了大部分利潤。房價高、房租高的感受大家都已經深有體會，而作為重要原材料的螺紋鋼其利潤比07年中國經濟最好的時候還要高不少。
而脫虛向實，租金成本必須要降下來，無論是降地產租金，還是原材料的租金都對螺紋利空。但這塊租金下降會提高企業利潤率，增加實業投資的回報率。
如果把地產等舊動能中的資金、勞動力等資源釋放出來，引導到科技等新動能行業中，有利於優化資源配置，有利於動能轉換，這才是可持續的模式。實體經濟回報率改善意味著未來公司的盈利能力改善，新興產業的前景改善，而股票炒的是預期，市場的風險偏好就會改善，大家的入市意願也會大幅改善。
而作為普通投資者，不能再沉迷於炒房暴富的歷史經驗中，再幻想房價繼續暴漲，要看到新動能在崛起，那才是未來的方向。
from 情系中華 – 澳洲新聞網 http://bit.ly/2IgOsYD
via IFTTT
沒有留言:
發佈留言